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五粮液渠道库存已见底,营销改革蓄势待发

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  我们预计五粮液的渠道库存下降至1500 吨以内,是历史最低水平。且动销良好,终端销售同比增长。五粮液的市场拐点已经出现,传导到报表会略微滞后:我们从公司、经销商、终端层面都验证了目前价位的五粮液已经被市场接受,市场动销顺畅。从去年3Q 开始去库存,目前经销商库存创多年来最低水平。库存出清后,厂家发货将正常化,终端需求将逐步体现在报表层面,我们预计今年3Q有望恢复正增长。

  政府调低增长目标,避免重演去年压货保增长的死循环,公司强化市场网络建设,渠道价中国租赁股票,格顺价只是时间问题:国资对五粮液集团2015年千亿目标已调整至2017 年,其中集团与股份公司各要求完成500 亿。公司宇通客车股票行情走势,今年目标是收入实现正增长,其中五粮特曲与五粮头曲等腰部产品要实现100%增长。公司加工银国企改革股票,强核心渠道的梳理,重新建立可管控的市场网络,强化终端价格的统一的维护。我们认为在目前需求旺盛以及市场管控加强的情况下,渠道价格理顺只是时间问题;

  营销改革步入实质性阶段,上半年将开始销售人员薪酬改革,营销子公司即将成立,五粮液的营销能力与销售积极性有望显着提升:1)公司于年初成立五粮液改革领导小组,上半年将推进公司中层和销售体系的薪酬体制改革,是公司首次对薪酬体制进行改革。目前与绩效挂钩的薪酬体制改革已率先在销售系统启动,销售经理收入可以超过高管;2)7 个营销子公司在7 月份前将全部设立,建立满足消费者需求的快速反应市场机制,即将成美国股票市场规模,立的定制酒公司将引进民营资本。激励机制与组织架构的改善有望显着提升销售能力;

  盈利预测投资建议:预计14-16 年收入分别为228 亿、265 亿和310 亿,YOY 为-7.7%、16.4%和16.9%;归母净利润分别为74 亿、88 亿和106 亿,YOY 为-7.4%、19.1%和20.7%;EPS 分别为1.94元、2.32 元和2.80 元,维持买入评级与2股票借壳是什么意思,3 元目标价。


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